汽车行业：促进老旧汽车更新或是未来实际弹性较大的政策选择

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来源：广发证券股份有限公司时间：2023-08-07 15:00:14

(资料图)

核心观点：

国家发展改革委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》。2023 年7 月21 日，为进一步稳定和扩大汽车消费，促进消费持续恢复，国家发展改革委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》，提出10 条措施。我们认为其中重要的一条为支持老旧汽车更新消费，措施鼓励各地加快国三及以下排放标准乘用车、违规非标商用车淘汰报废。

截至2018 年年底，环保部公布的国三及以下排放标准车型保有量为6025.9 万辆，当前国三及以下老旧汽车合理报废换新蕴含巨大需求。

我们在 2017 年11 月的报告《从环保措施看 18 年汽车行业政策思路与空间》中即提出采用从分排放标准保有量看汽车销量增长潜力及空间的研究方法。延续之前研究，我们采用了四种方法进行保有量结构测算。截至22 年年底，国三及以下排放标准汽车保有量或在3100-4000万辆区间。乘用车从国三向国四标准切换在全国推广已超过十年，当前已经进入集中报废期，我们认为相关老旧汽车有望在3-5 年内集中转化为更新需求，为汽车销量提供较大弹性。

据环保部， 2021 年国三及以下车型四类主要污染物占总量比例显著高于其保有量占比，环保压力较大，有必要采用必要方式推进国三及以下汽车淘汰更新。参考2017 年，为降低车辆排放污染、治理雾霾天气，各地纷纷对国二及以下老旧汽车出台限号（单双号、尾号等）、限行（限制通行区域）政策。例如，北京市规定17 年2 月起国一及国二排放标准轻型汽车禁止在五环内区域行驶。我们认为，此次《关于促进汽车消费的若干措施》出台，结合地方政府可能采取经济补偿（以旧换新）、限制使用、严格超标排放监管等方式进一步推进国三及以下汽车淘汰更新，政策实施效果及其对需求弹性的支撑值得期待。

投资建议：促进汽车消费的若干措施有助于进一步稳定和扩大汽车消费，乘用车方面，国三及以下老旧乘用车有望在3-5 年内集中转化为更新需求，商用车方面，治理大吨小标等行业规范化政策持续推进，本次政策鼓励加快违规非标商用车淘汰报废，政策有望为乘、商用车提供较大销量弹性。展望下半年，我们预计23 年9-11 月的乘用车交强险销量有望表现亮眼，同比增速或环比上台阶。商用车3-5 年拐点确立，卡车行业正站在未来3-5 年复苏的起点。乘用车整车推荐吉利汽车、长安汽车、长城汽车（H/A）、广汽集团（H/A）、上汽集团；商用车整车推荐福田汽车、中国重汽；零部件推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）、潍柴动力（A/H）、威孚高科、天润工业；汽车服务板块推荐中国汽研；建议关注一汽解放、爱柯迪、富奥股份。

风险提示：政策力度及推进不及预期；行业景气度下降等。

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